Economía / 13 de junio de 2015

Pesos y dólares

Por qué funciona la paz cambiaria. Los riesgos a fin de año.

POLÍTICA PRÁCTICA. El Banco Central pierde divisas pero también aspira pesos en gran cantidad.

Como se sabe, lo que sucede en el balance cambiario tiene impacto sobre el balance contable del Banco Central. El endeudamiento con organismos multilaterales para financiar el aumento de reservas, agranda el activo pero también el pasivo exigible. La venta de dólar ahorro quema reservas en el activo,
pero también reduce el pasivo en pesos. Estos cambios en el tamaño y estructura del balance contable del Central tienen implicancias macroeconómicas.
En sintonía con la “paz financiera” alcanzada, su balance no se deteriora sensiblemente en la primera parte del 2015. El aumento del neto de reservas y la venta de dólar ahorro permitieron mejorar la relación entre los pesos en circulación y las reservas líquidas (dólar ahorro), fortaleciendo la capacidad del Central de administrar el mercado de cambios. La contracara es un aumento de los pasivos exigibles en dólares, reservas fugadas (por dólar ahorro), mayor apalancamiento (endeudamiento) el balance y por lo tanto una estructura patrimonial más riesgosa. Hacia la segunda mitad del año es probable que tenga lugar un deterioro adicional del balance, porque es cuando el Estado recauda menos, hay menos liquidaciones de exportaciones, se gasta más, aumenta el déficit fiscal, se incrementa la dominancia fiscal y el BCRA debe emitir más pesos y perder más reservas. Desde julio hacia fin de año la cantidad de pesos va a aumentar y las reservas (genuinas) van a caer: en ese sentido, basta mencionar que en octubre vence el Boden 2015 que implica un pago de US$ 6.200 millones.
Más reservas + deuda. En el primer cuatrimestre del 2015, el Banco Central incrementó sus reservas en US$ 2.500 millones provenientes del swap chino y la nueva deuda con organismos multilaterales por US$ 2.900 millones. En paralelo, la base monetaria se redujo por la solida demanda de dólar ahorro (US$ 500 millones mensuales) y la inyección de Lebacs y pases del BCRA, lo que llevó a un descenso del tipo de cambio de cobertura, que pasó de $ 14.70 a $ 13.80 pesos entre fin del 2014 y mayo del 2015. Esta reducción del dólar cobertura contribuyó a sostener la paz financiera, que también se sostiene por un transitorio aumento de la demanda de dinero especulativo que gana volumen con las elevadas tasas de interés que se obtienen en dólares a partir de las relativamente elevadas tasas en pesos y el tipo de cambio cuasi fijo. La demanda de plazos fijos se aceleró pasando de 27% a 33% interanual entre diciembre 2014 y abril 2015. Es importante destacar que el dólar ahorro es una herramienta de política monetaria genuina que ataca el problema medular de la macroeconomía, el exceso de pesos. Al vender dólar ahorro, el BCRA retira pesos y reduce el exceso de oferta. Y como se endeuda para obtener reservas, baja el dólar cobertura. En el primer cuatrimestre, el Central absorbió más de $ 16.000 millones y entregó a cambio US$ 1.900 millones de reservas. La venta de dólar ahorro fue un 250% más alta que en el 2014.

 

4 comentarios de “Pesos y dólares”

  1. Artículo 16.- La Nación Argentina no admite prerrogativas de sangre, ni de nacimiento: no hay en ella fueros personales ni títulos de nobleza. Todos sus habitantes son iguales ante la ley, y admisibles en los empleos sin otra condición que la idoneidad. La igualdad es la base del impuesto y de las cargas públicas.

  2. COMO DICEN TODOS LOS CANTIDATOS DE LA OPOSICION HAY QUE PAGAR LO QUE DICE GRIESA QUE LOS ARGENTINOS SE JODAN……..COMO DICEN LONGOBARDI..LANATA…NELSON….MAXI MONTENEGRO…MELCONIAN….ESPERT…CAVALLO…Y TODOS SUS AMIGOS DEL FRENTE RENOVADOR Y DEL PRO,UCR,CC,ECO,SOCIALISTAS,CLARIN,LANACION,FIFA,UCA,EEUU,FMI,BANCO MUNDIAL,SOC.RURAL,UIA,ABA,TODOS LOS QUE ESTEN EN CONTRA DEL FPV

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