Economía / 27 de diciembre de 2017

Cuál es el problema de que el Banco Central emita tantas Lebac

Si el activo (dólares) es mayor que el pasivo (Lebac) y las tasas del pasivo son mucho mayores que la del activo, hay un problema cuasifiscal.

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El preside del BCRA, Federico Sturzenegger.

El BCRA, que preside Federico Sturzenegger, puede ganar con la compraventa de dólares. Pero lo prudente es no suponer esto. Si el activo (dólares) es mayor que el pasivo (Lebac) y las tasas del pasivo son mucho mayores que la del activo, hay un problema cuasifiscal.

Los pasivos (aprox. $ 1,15 billones) son mayores a las reservas (netas: US$ 32.000 millones, en pesos aprox. $ 560.000 millones). Esperamos que las tasas sean (promedio 2018) para Lebac del 27% (capitalizadas llegan al 30%) y para el dólar del 13% (devaluación + inversión). El déficit cuasi fiscal esperado (DCFE), con compras de US$ 10.000 millones en 2018, sería de $ 250.000 millones, un 2% del PBI (el mismo análisis a comienzos de 2017 daba 1,5%). Para 2019, con compras adicionales de US$ 10.000 millones, el DCFE sería de unos $ 308.000 millones (2,2% PBI). Los mercados pueden llegar a ponerse inquietos si algún shock ocurriera, esperando una devaluación que licuara las Lebac.

Un esquema mejor coordinado entre metas de inflación y subas salariales implicaría tasas de interés más bajas y una importante descomprensión del problema cuasifiscal.

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